鸡蛋供需格局有望改善期价将稳中有涨韩信草

鸡蛋：供需格局有望改善期价将稳中有涨

近期以来，随着国内蛋鸡养殖利润逐渐萎缩，甚至亏损令农户淘汰老鸡意愿增加，从而令鸡蛋供应压力出现下降。此外，11月末由于北方地区雨雪天气增多对鸡蛋运输造成影响，部分现货市场价格因此受到提振，加之下游玉米和豆粕价格小幅上涨，饲料成本增加令国内鸡蛋期货跌势趋缓。在成本因素支撑下，新主力1605合约在3200元/斤一线附近震荡筑底，展开反弹。笔者认为，随着年底元旦春节假期临近，后期需求有望改善，而蛋鸡存栏量回落，将进一步令供需环境转好，鸡蛋期价将再度走高。　　　　图1、鸡蛋沪胶1605合约筑底企稳展开反弹升势　　　　数据来源：文华财经、宝城期货　　　　制造业数据偏弱 或阻碍鸡蛋涨势　　目前我国经济下行压力加大，有周期性因素，也有结构性因素，但经济结构失衡所引发的潜在总供给弱化是经济增速下降的根源。考察多种指标，目前国民经济供给端与需求端似都呈现疲软状态。因此，在医治经济体系顽疾之前，先得找准病根。当下经济存在有效需求不足，但实质上却是有效供给难以满足需求结构的变化。　　据国家统计局公布的数据显示，11月中国制造业采购经理指数(pmi )为49.6%，比上月回落0.2个百分点，表明临近四季度末，国内经济下行压力依然较大。其中在构成制造业pmi的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数继续高于临界点，新订单指数、从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。生产指数为51.9%，比上月小幅回落0.3个百分点，继续处于临界点上方，表明制造业生产保持增长，但增速放缓。新订单指数为49.8%，比上月下降0.5个百分点，落至临界点下方，表明制造业市场需求回落。原材料库存指数为47.1%，比上月微降0.1个百分点，连续位于临界点以下，表明制造业企业采购活动仍不活跃，主要原材料库存量有所减少。　　图2、11月中国制造业采购经理指数(pmi )为49.6%，比上月回落0.2个百分点　　　　数据来源：宝城期货　　　　鸡蛋现货价格继续稳中偏强　　近期国内鸡蛋现货价格涨跌互现，整体偏强。据芝华贸易监控显示，11月期间国内鸡蛋贸易状况总体波动较大，主要原因在北方地区雨雪天气影响鸡蛋供应。主产区均价上涨0.25元/斤，其中湖北浠水上涨0.42元/斤，主销区均价上涨0.27元/斤，与此对应的近月期价仅上涨68元，现货对近月价差有大幅上升，其中主产区现货均价对近月基差上升182元至-123元，湖北浠水上升352元至-173元。　　　　图3、国内鸡蛋主产区与主销区均价走势图　　　　数据来源：宝城期货　　　　养殖户利润下降 淘汰积极性增高　　蛋鸡养殖成本主要是饲料成本，蛋鸡养殖全程成本中饲料成本一般在80%左右。蛋鸡养殖饲料的主要成分是玉米和豆粕，其中玉米占60%，豆粕占22%，其他成分主要是杂粕、麦麸以及维生素、矿物质添加剂等。因此，玉米和豆粕的价格对蛋鸡养殖成本的影响很大，鸡蛋价格和玉米相关性达74%，和豆粕为37%。在不计人工成本的前提下，蛋鸡养殖总成本＝仔鸡＋饲料＋防疫费＋水电费。综合算下来，养殖户购买饲料时，蛋价盈亏平衡点为2.96元/斤。从盘面价格来看，鸡蛋成本约3元/斤，折合成盘面价格再加上250~300元/500kg 的交割费用，为3250元/500kg~3300元/500kg的价格。几乎与1605鸡蛋合约的盘面价格持平。根据成本计算，盘面价格在3250~3300之间存在成本支撑。　　在成本因素之下，未来鸡蛋期货继续回落的空间非常有限，因为养殖户利润基本被抹平，部分甚至出现亏损，导致其淘汰老鸡积极性增强，从而令蛋鸡存栏量趋于回落。据wind数据显示国内蛋鸡养殖利润从10月以来已经进入较大亏损状态，不过其中养殖利润未考虑淘汰鸡收益这块。　　　　图4、国内蛋鸡养殖利润走势图　　　　数据来源：宝城期货　　　　国内蛋鸡存栏量下降 供应压力减轻　　正是因为蛋鸡养殖户利润下降，导致近段时间国内鸡蛋供应压力有所缓解。据芝华数据显示，2015年10月全国蛋鸡总存栏量为14.56亿只，较9月减少1.3%。在产蛋鸡存栏量为12.27亿只，较9月减少3.4%。不过后备鸡存栏量为2.3亿只，较9月大幅增加11.77%，同比增加0.32%；育雏鸡补栏量较2015年9月大幅增加16.87%，同比大幅增加40.05%。从芝华数据来看，10月蛋鸡淘汰量大于后备鸡补栏量。　　　　临近年底双节 未来需求有望改善　　一般来讲，鸡蛋消费呈现季节性特征，往往临近重大节假日将提前备货的需要，从而使得需求端出现改善预期。由于目前距离年底元旦假期不到一个月的时间，加之2016年春节在2月初，预计未来居民对于蛋类食品消费将逐渐增加，从而刺激加工企业提前一个月采购，令鸡蛋价格跌势结束，转入阶段性反弹走势。　　　　综合来看，近期国内北方地区多呈现雾霾雨雪等不利于鸡蛋运输的气候，加之上游养殖户利润下降，老鸡淘汰利升温，未来鸡蛋供应压力将有所缓解。与此同时，成本端优势开始凸显，支撑效应显著增强，有利于鸡蛋期价筑底企稳，开展反弹。此外，临近双节长假，未来需求端有望改善也会推动蛋价稳步走高。在供需格局趋于改善的背景下，未来鸡蛋主力1605合约将稳中有升，建议采取逢低做多的策略，短期目标位在3400元/斤上方。

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